3月20日，国内酒店第一股华住集团发布业绩公告。2024年第四季度，华住集团收入为60.2亿元，同比增长7.8%，略超此前上限5%的指引。不过由于季节性因素，收入环比下降了6.5%。

该增速主要由国内的加盟酒店贡献，国内自营酒店收入同比反而下滑，不过海外酒店收入有小幅增长。2024年第四季度，管理加盟及特许经营酒店收入为25亿元，同比增长24%，该收入基本都来自国内。租赁及自有酒店的收入为34亿元，同比下降2.3%，环比下降8.6%；其中华住本部收入同比减少4.8%，而海外的DH酒店集团收入小幅增长了2.6%。

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全年而言，华住集团收入239亿元，同比增长9.2%。酒店收入的增长或主要得益于国内线下出行及配套消费的恢复。2024年国内旅游人次同比增长14.8%，出游总花费同比增长17.1%；铁路旅客增长11.9%，航空旅客增长8.8%。

华住集团的收入增速低于旅游增速，但高于出行增速，或是因为定位中高端的吸引的更多是差旅客户，汉庭、全季、桔子水晶给商务人士更加明确的阶梯选择；而近年旅游圈爆火的“特种兵”，在酒店的选择上似乎更加“随意”。

华住酒店以经济型和中档酒店的汉庭、全季等为核心，深耕大众市场。同时需紧密跟踪用户痛点，在原有基础上不断做升级。2024年，汉庭3.5占比同比提升了15个点至36%，；全季4.0及以上占比更是从2020年的30%大幅提升至2024年的76%。

在消费降级的时代，下沉市场也是一块肥肉。2024年，华住推出了你好2.0和海友6.0，作为汉庭面向年轻群体和性价比的补充。低线城市的渗透也需持续进行，但与华住的整体的中高端定调存在一定冲突，所以进度较慢。2024年底公司在营酒店三线及以下城市占比达42%，同比仅提升2个点；城市覆盖增加了123个至1380家，离华住2000家的目标还有一段距离。

未来，精准“拿捏”商务差旅用户痛点、打造质价比的中高端酒店或才是华住真正打开差异化的口子。华住的城际和桔子水晶酒店在2024年的表现好于整体，在营和管理酒店数同比增长35%，使得中高端实现更强的势能。高端酒店贵精不贵多，包括禧玥、施柏阁、花间堂等仍在培育中。

华住集团近年加快轻资产布局的步伐，加盟酒店数量快速增长，占比已达到94%。截至2024年12月31日，华住全球范围的在营酒店网络共有11147家酒店（其中DH酒店122 家），同比增加18.7%；客房房间数共达108.8万间，同比增加19.3%。

能够如此迅速地发展加盟商，优势在于华住的数字化系统和会员体系。华住集团创始人季琦在品牌战略和用户战略上的眼光比较超前，很早就谋求降低对 OTA（online Travel Agency，在线旅行社）的依赖，2024年第四季度华住的中央预订系统间夜量占比已达到66.4%。

注：以上人物系 华住集团创始人兼董事长季琦

数字化与直销相辅相成。2024年，华住会会员数量接近2.7亿，高于国内同行；活跃企业达5300家，同比增加49%。

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但是随着国内酒店规模的扩张，带来供给侧压力，华住单店收入和单间效率有所下滑。2024年第四季度，对于在营至少18个月的所有Legacy-Huazhu酒店，由于同店日均房价减少4.6%，同店入住率下跌1.8个百分点，导致同店平均可出租客房收入下跌6.7%。

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华住一方面想打造“懂用户、不商务”的商务酒店，另一方面通过轻资产模式实现精品酒店规模效应的最大化，因此从收入角度而言，华住会是成功的。

2024年华住集团总体经营稳定，经调净利润为37.2亿元，同比增加5.9%。但总利润不及预期，归母净利润为30.5亿元，同比降幅达25.4%，第四季度降幅更是高达93.4%。

利润下滑主要受DH减值、外汇损失、增值税等非经营性因素影响。

近年，海外的DH是华住集团最大拖累。2020年1月，华住集团以8亿美元（7.2亿欧元）完成对德国本土第一大酒店集团：德意志酒店集团（Deutsche Hospitality，简称“DH”）的收购，并在2024年更名为华住国际。

季琦对于酒店集团的扩展蓝图有两条思路，一是完善酒店品类矩阵，二是走出去做国际化。收购DH既可以拓展欧洲为主的海外市场，也能增加华住集团中高端酒店品类，当时看来这是完美的一步棋。

然而，理想很丰满，现实很骨感。此次收购让华住集团的资产负债率飙升，最高达到92.17%，影响报表结构的均衡。更严重的是，收购五年后的DH集团仍处于亏损之中。2024年，DH的经调整EBITDA亏损1.61亿元，较2023年下降了2.3亿元，其中包括减值亏损4.2亿元，及一次性重组成本0.97亿元。

数据来源：公司公告

在此情形下，2024年华住对DH进行了大刀阔斧的改革，在欧洲通过减少30%员工优化运营效率，其决心可想而知。为了转向轻资产布局，2024年DH减少了14家直营店，2025年或将继续减少11家。希望能以此加强酒店运营效率，获得内生增长，从而减少对集团整体的拖累。不过DH的拖累项主要在于资产减值问题，更多时候是有心无力。

国际宏观环境变化及汇率的大幅波动让华住集团的利润雪上加霜。2024年，华住集团外汇亏损额达2.72亿元，而2023年同期是盈利0.9亿元，该部分同比减少了3.62亿元。

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所得税增加是利润下滑的第三大原因。2024年，华住集团所得税开支同比增加了5亿元至民币17亿元，主要是由于华住集团股息需要跨境汇款，因此与股息分派相关的预扣税增加。

华住集团向轻资产模式发展，对于资金需求不高。于是大手一挥，给股东“饱餐一顿”。2024年，华住集团共派发了5亿美金的现金分红，实现派息率100%，还实行了2.7亿美金回购。

数据来源：华住集团业绩会

根据华住集团在2024年7月发布的三年股东回报计划，三年可向公司的股东分配的总额高达20亿美元，2024年已超该规划进程。华住管理层表示，未来将继续执行该股东回馈计划，并且更多地以分红形式表现。

2024年的业绩下滑已尘埃落地。对于2025年的规划，华住集团将收入增长目标定为2%-6%，这仍需要通过轻资产方式实现，加盟收入增长的指引为17%~21%。在策略方面，低线渗透、中高端布局、强化产品及服务质量或是华住在新一年的关键词。

作者 | 毛墨竹