近期贵金属市场呈现高位震荡格局。尽管伦敦现货黄金价格在创下历史新高后小幅回落至2931.15美元/盎司，但地缘局势动荡与全球“滞胀”风险仍为黄金提供强支撑。与此同时，各国央行持续增持黄金储备，2024年全球黄金需求达4974吨，创历史新高，凸显贵金属在复杂环境下的战略价值。

地缘动荡与政策博弈下的短期震荡

地缘政治冲突的升级成为驱动金价短期波动的核心因素。俄乌停火谈判陷入僵局，普京拒绝特朗普提出的30天停火提议，仅承诺限制对乌克兰能源设施的攻击，但要求美国停止军援。加沙地带局势再度恶化，以色列于3月18日对哈马斯目标实施大规模空袭，中东紧张局势加剧。非洲矿业重镇刚果（金）瓦利卡莱被武装组织占领，迫使国际矿企暂停作业，直接冲击钯、钴等战略资源供应链。

美联储货币政策调整进一步放大市场波动。3月议息会议维持基准利率4.25%-4.50%不变，但宣布4月起将国债缩减规模从250亿美元降至50亿美元，释放流动性管理信号。值得注意的是，美联储删除“风险大致平衡”表述，并下调2025年增速预期至1.7%，同时上调核心PCE通胀预期，凸显对“滞胀”风险的警惕。这种政策转向与地缘风险共振，导致贵金属市场波动率显著上升。

短期交易逻辑呈现多空博弈特征。尽管3月24日公布的美国制造业PMI初值跌至收缩区间，但2月核心PCE物价指数年率仍达3.5%，高于长期目标。市场对4月非农数据的观望情绪浓厚，投资者在衰退风险与通胀压力之间寻找平衡，黄金振幅扩大至近两年高位。

央行增储与长期价值重估

全球央行购金潮成为支撑金价的底层逻辑。世界黄金协会数据显示，2024年四季度央行购金量同比增长54%，全年购金规模连续第三年突破千吨。中国央行2月末黄金储备增至7361万盎司，实现连续四个月增持。这种趋势反映各国对美元信用体系的战略性对冲，特别是在美国债务占GDP比重突破120%、特朗普政府关税政策加剧贸易摩擦的背景下，黄金作为非主权信用资产的价值凸显。

“降息交易”与“特朗普2.0”政策形成长期催化。美联储点阵图显示今明两年或降息两次，但就业市场韧性可能延缓宽松节奏，为黄金创造更长的配置窗口。特朗普就任后推动的关税调整与地缘干预政策，可能加剧全球供应链成本，推升通胀预期。历史数据表明，在政策不确定性指数攀升时期，黄金年均涨幅达15%，当前环境与之高度契合。