新浪财经讯 近日，港股物业上市公司浦江中国发布2019年年度报告。2019年物业管理行业业绩全面上涨，作为仅有的4家业绩下滑的物企之一，或许从年报中我们能窥得更多细节。

　　浦江中国自2017年上市以来，营收不断增长，但2018年、2019年连续两年增收不增利。时间线拉长到近5年，公司毛利率、净利率持续下降，盈利指标行业垫底。与此同时管理费用率大幅增长了8个百分点，这对于一家利润率本就不高的小物企来说可谓“致命”。

　　此外，目前浦江中国的股权较为集中，大股东持股73%，公众持股数量为27%，接近港交所要求的25%公众持股要求。

　　毛利率净利率行业最低   盈利水平堪忧

　　2019年物业管理行业业绩普遍大增。截止目前，25家A+H物业股除去外均已披露2019年全年业绩。行业营收平均增速约为40%，同期净利润也随之上涨。在行业形势一片大好的情况下，4家增收不增利的物企就显得尤为突兀，浦江中国就是其中之一。

　　2019年浦江中国实现营业收入4.8亿元，同比增长22.76%，对比同行业增速处于后位。同期实现净利润为0.2亿元，同比下降21.95%。同期毛利率较上年下降1.77个百分点，净利率较上年下降2.44个百分点。Wind数据显示，无论是毛利率还是净利率，均为已上市物管公司最低。

　　浦江中国专注于非住宅物业，在所管业态上与大部分上市的物业公司都不太一样。但众所周知，非住宅物业的物业费比住宅物业要高，浦江中国是如何在较高的物业费基础上，取得了行业最低的毛利率？

　　可知的是，2019年浦江中国住宅物业的在管面积占总面积的比例为31%，但住宅物业平均月费仅为1.7元每平方米，低于行业均值2.5元每平方米。这在一定程度上会影响浦江中国的收入规模及毛利率。而直接影响毛利率的关键因素——服务成本，公司在年报中解释服务成本增加主要是员工成本、分包员工成本及公共事业费增加所致。

　　在本身盈利水平不高的情况下，纵观浦江中国近5年的发展，毛利率、净利率还在持续下降的。

　　犹记得上市之初，浦江中国的策略是集中向非住宅物业提供物业管理服务，特别是高利润率的公众物业及办公大楼。但是从2019年各业态的面积占比来看，公众物业及办公大楼的面积占总在管面积的比例与2015年无异，仅从2015年的50.2%微增至2019年的53.3%。同期利润率不增反降，如何控费增效成为浦江中国亟待解决的问题。

　　大股东持股73%  股权集中

　　截止2019年末，浦江中国股权仍然较为集中。2017年上市时肖兴涛、傅其昌、陈瑶三人合计持股73.5%。2019年年年报显示肖兴涛、傅其昌共同持有公司73.27%的股份。

　　其中肖兴涛担任浦江中国的主席及执行董事，傅其昌担任执行董事。但肖兴涛现年已经70岁高龄，傅其昌现年62岁。管理层中包括副总裁朱红、秘书张金美等在内年龄在50岁以上有4位。

　　现年35岁的肖兴涛之子肖予乔似乎已经被安排接班，肖予乔于2005年5月取得美国纽约州立大学石溪分校的哲学及商业管理双学士学位，次年加入浦江中国，目前担任公司执行董事、行政总裁。

　　家族企业、股权高度集中，这两点也意味着浦江中国不同于近两年上市的物业股，没有背靠房地产母公司的优势，是一家完完全全的独立私营物业管理公司。物管公司背靠母公司仿佛一把双刃剑，母公司带来一定的面积增长同时又难以摆脱其依赖性。

　　同样的，浦江中国在规模扩张上或存在短板。近三年浦江中国的营收复合增长率仅为16%，处于行业末尾。这也是浦江中国上市2年，仍然是一家迷你物企的原因。2020年开年，浦江中国完成对泓欣环境集团51%股权及难进松竹49%股权的收购。

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