2021年年末将至，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？

　　回顾过去，展望未来。《首席研说》面向各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。

　　医药行业首席分析师吴天昊介绍了自己团队情况以及对市场的看法，以下为观点全文。

　　一、研究方向

　　1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？

　　本团队主攻中药板块研究。主要优势体现在拥有丰富的产业资源，由于中药消费类产品普遍在药店销售，本团队拥有较庞大的药店数据资源，与专家联动，可以获取全国一万余家药店里中药消费品的动销情况，从而较好地判断子行业公司的终端需求与收入增长走势。

　　2、近期您/团队提出了哪些有代表性的观点，请具体阐述一下。

　　中药消费品板块在未来两年受市场关注度会有所提升。随着集中采购、医保趋严等政策的出现，在院外销售为主的中药消费类产品，受政策风险小，销售量价主要受消费者需求与认可度影响，品种与品牌力强的公司将持续拥有量价齐升的实力。

　　3、针对2021年度的研究报告，核心关键词有哪些？

　　（1）布局消费领域。发展向好的中药消费企业，普遍布局消费领域，2020年大健康产品营收达到53亿元，化妆品与牙膏营收达到9亿元，推出的14款补益类食品营收过亿，布局美妆，2021年5月收购包括美妆、电商等7家公司。

　　（2）布局自控力强的新渠道。龙头具有强品种品牌力，经销商合作意愿强，公司资金相对充裕，逐步布局把控力强的销售渠道。截至2021H，布局药店890家，片仔癀布局体验馆331家，云南白药布局“云南白药+”生活馆18家，东阿阿胶布局国药堂30余家并大力拓展电商。

　　4、请总结下您/团队从去年底到现在的研究成果，并评价一年的表现。

　　本团队从2020年底推荐关注中药消费板块，随着2021年2月9日国务院办公厅公布《关于促进中医药传承创新发展的意见》（包含28条对中药行业的促进政策），该板块受到市场关注明显提升，整体市值呈现上升趋势。

　　二、市场方向

　　1、医药生物行业是一个受政策影响很大的行业，能否盘点一下2021年行业最主要的一些政策变化，它们对行业发展将产生哪些重要影响？

　　2021年中药行业政策变化主要有2个：

　　（1）2021年2月9日，国务院办公厅公布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，其中包含28条对中药行业的促进政策。这些政策主要从培养中医人才、加强中西医结合和提升中药质量等方面入手，预计会在长期对中药行业产生潜移默化的正向影响，提升优质龙头的集中度。

　　（2）2021年9月26日，湖北省医药价格和招标采购管理服务网发布《中成药省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，湖北省将联合河北、山西、内蒙古等18省开展中成药集中带量采购，这是针对中成药的第一次跨省带量采购。中成药集中采购对子行业的影响可能小于化学药集中采购，因为中成药没有一致性评价，同样通用名产品的价格差异除了受到品牌力影响之外，还有原材料的差异。不同地区、季节产出的中药材，在实际使用中疗效有一定差异，优质的中药材才能做出优质的中成药。根据中药材天地网的数据显示，2021年许多中药材的价格都处在提升趋势，企业的原材料成本压力进一步提升，因此我们判断中成药集中采购不会像化药那样直降60%甚至更多的价格，降价幅度可能在20%~30%。同时，许多中成药企业的销售费用率都在40%~50%，相对较高，带量采购可以减少企业的销售费用，提升净利率。

　　2、疫情是近两年行业最大的影响因素，能否预期一下未来的疫情发展，以及对相关上市公司的影响？

　　随着疫苗的快速发展与新冠特效药的出现，未来的疫情会受到更好的控制。国内的疫情控制普遍好于国外，中药板块因基本不依赖进出口，受到的影响较小。目前国内的药店均已正常运营，再次出现全城居家的可能性较低，预计中药板块销售将在未来维持正常水平。

　　3、从中长期来看，医药生物行业将面临怎样的发展趋势？

　　中药由于包含着“治病救人”和“中华文化传承”的关键词，将长期获得国家利好政策支持，同时也将受到更强的监管力度。因此我们认为品种、品牌和渠道扩张能力强的老字号中药龙头将持续受益，保有量价齐升的实力，集中度持续提升，在需求带动下做到业绩与估值双提升。

　　4、四季度来临，对此您有何投资建议？哪些行业板块值得期待？有哪些风险需要关注？

　　建议关注品种、品牌和渠道扩张能力强的老字号中药龙头，随着新渠道与新品种的推出，业绩有望持续稳定提升。

　　虽然我们判断集采政策对中药企业的影响可能小于化药企业，但也不排除部分中成药受到大幅度降价的可能性，若降价幅度过大，仍会对企业产生不利影响。

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