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化工股票有哪些龙头?这几只值得入手!
2022-05-11 16:29

看了下近期化工板块的表现,不差!简单写几点想法。

上半年板块走下来,符合我年初做出的判断。

1、荣盛石化

荣盛石化拥有最大的乙烯产能和常减压产能,中金+浙石化,未来的发展趋势一定是所有民营大炼化公司中最强悍的。企业只有先做大,才能做强。浙石化存在持续超预期的可能。

2、恒力石化

恒力石化失去了炼化二期的机会后,现在选择走芳烃产业链,大力扩下游产能,但我认为动作还是慢了,已经失去了和荣盛扳手腕的战略机会。荣盛和恒力二选一,必选荣盛。

3、桐昆股份

今年开始到2023年战略看好,目前看法没有变化,业绩正不断兑现。但桐昆吃亏在参股浙石化,投资收益部分pe不高,拖累整体pe。荣盛和恒力可以给12倍甚至更高的pe,但桐昆能有10倍就是烧香拜佛了,今年百亿利润,先看到800-900亿市值,明年120亿利润,再看千亿市值。

4、东方盛虹

走势异常强悍,一方面源于大炼化产能投产周期的到来,另一方面横向化工品类高附加值的挖掘,注意操作节奏的把握。

5、恒逸石化

恒逸石化是大炼化板块中唯一没有中报预告的公司,现在被各方唾弃和鄙视。那我就多说几句。

恒逸的文莱炼化一期在疫情影响下未能正常释放,今年全年利润恢复到20亿以上,但距离正常效益30亿还是有差距。全年公司业绩指引依然是60亿,按目前文莱炼厂的汽柴油裂解差数据看,有望实现这个业绩目标。

可能买恒逸的投资者持股体验不佳,但作为恒逸的员工却幸福感满满,三期员工持股参与的员工收益达到了290%,汗,这才两年多时间啊,股价也没涨多少,到手的收益却如此之高,恒逸集团这是帮员工加了多少倍杠杆啊。

接下来的四期员工持股参与人数达到5000,而恒逸集团员工总数才2万,前阵子集团提出要把企业做成共同富裕示范点,看来四期员工持股结束时,共同富裕有望实现。都觉得恒逸的吃相很差,但人家就是要让员工实现共同富裕,你能拿他怎么办?员工心里想着两三年后共同富裕了,干劲还不往死里整。

说到这,不得不吐槽桐昆和荣盛,这么好的业绩成长性,却一次也没有搞员工持股,未能让员工充分分享企业成长的红利,遗憾。

6、半年报点评

新凤鸣半年利润13-13.5亿,其中一季度4.97亿,长丝吨净利润310元,二季度8.03-8.53亿,长丝吨净利润600-640元

桐昆股份半年利润41-42.5亿,其中一季度18.17亿(8.8亿浙石化投资收益+8.37亿主业利润),长丝吨净利润450元;二季度22.83-24.33亿(13.8亿浙石化投资收益+9.03-10.53亿主业利润),按照二季度主业利润测算,长丝吨净利润在490-570元,环比增加40-120元。

荣盛石化半年利润66亿,其中一季度26亿(22亿浙石化利润),二季度40亿(浙石化35.5亿)。
作为涤纶长丝的两大龙头,新凤鸣的二季度环比增速(61.6-71.6%)远超桐昆的环比增速(7.9-25.8%)。新凤鸣二季度长丝吨净利润环比增加300元,而桐昆只增加了40-120,这源于一季度新凤鸣营销管理出现了问题,导致长丝贱卖,二季度经过整顿后盈利能力显著提升,且吨净利润超过桐昆,决定了其股价弹性更好,加上新凤鸣筹码结构更优,从而享受了更高的pe,随着本轮涤纶长丝景气度的持续,新凤鸣有望继续领涨长丝板块。

新凤鸣享受了超过行业平均水平的pe,而桐昆却长期忍受着低于行业平均水平的pe。一方面桐昆pe最低肯定存在投资机会,有向板块平均pe回归的收益。另一方面pe长期低于板块均值,那一定是有原因的。桐昆一季度主业和浙石化的贡献基本是一半对一半(50:50),但上半年浙石化的贡献比例大于自身主业(59:41)。

随着浙石化二期装置的不断投产,下半年油价较上半年平稳,三四季度浙石化环比增速有望继续保持,浙石化对桐昆的整体利润贡献占比会保持在60%左右。利润中近6成是投资收益,且浙石化今明两年不分红,这直接决定了桐昆的整体pe不会高。

随着明年开始浙石化两期满负荷,浙石化投资收益占比会继续扩大,估计只有等浙石化开始分红,低pe的态势才有望扭转。无论怎么说,今明两年投资桐昆是比较好的,赚不到pe提升的钱,至少能赚企业自身成长的钱。

目前荣盛石化几乎是浙石化的影子,浙石化利润占比接近9成。一方面中金石化去年四季度今年一季度在检修,影响了上半年利润,另一方面旗下pta板块几乎不贡献收益,从而导致浙石化利润贡献一家独大。

之前机构认为去年浙石化恒力炼化利润爆表是源于低油价带来的,暴利不可持续。今年上半年油价持续上行,二季度开始产品价格涨速落后于油价,恒力盈利增速一二季度持续放缓,浙石化在二期贡献不大的背景下,一二季度环比增速继续大增,浙石化的盈利能力和未来潜力可见一斑。假设下半年油价平稳,四季度二期装置全开,浙石化下半年的利润会更加恐怖,之前预计今年浙石化200亿利润,目前看270亿打底,明年能超过320亿,这直接助推荣盛石化的利润持续上台阶。

另外,中金石化一期检修完毕,下半年盈利环比上半年增加(上半年4亿),二期技改审批有望落地,和恒逸合建的600万吨pta产能投产,单线产能行业最大,成本最低,有望带来超额利润。浙石化作为国内乙烯裂解深度最大的公司,在强大现金流的助推下,发展任何精细化工都有可能,产能呈碾压态势,想象空间巨大。

投资就是做预期差,预期差决定超额收益,看法一致的时候要多反向思考。另外卖方的深度报告可以看,看其中的逻辑,至于那种两三页的报告,单纯为了写利润预测的直接pass,看卖方的利润预测来投资,会让你始终慢半拍,拿不到超额收益。


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